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第85章現(xiàn)金奶牛（1 / 2）

上兩章我們講解了earningspershare和ownerearnings，本章我們來講一個巴菲特經(jīng)常提到的指標：透視盈余l(xiāng)ook-throughearnings。

透視盈余l(xiāng)ook-throughearnings是巴菲特1994年提出來的，透視盈余這個指標的存在為的就是讓大家可以忽略市盈率，去關注公司真正的內(nèi)在收益率。

透視盈余原本的計算公式比較復雜，上雪就算貼出來很多人也根本不會算，也不想去算，所以這個指標有一個簡化版的近似公式。

透視盈余=每股收益x持股數(shù)量。

每股收益大家不要學完就忘了，這玩意兒就是eps，我們前一章才學過。

巴菲特很看重透視盈余這個指標，基本上涉及到他的書都會提到這個指標。

此時一定有小伙伴跳出來說：“不對呀，上雪你之前不是說eps不重要么？怎么這里好像又重要了？”

回答：“eps單看參考意義不大，因為它會隨著股數(shù)的變動而變動，但是這個指標一旦與總股數(shù)相乘，得到的總數(shù)就重要了。”

因為eps（earningspershare）是個體平均概念，而透視盈余（look-throughearnings）是整體概念，整體概念可以衡量一家公司總的盈利水平如何。

透視盈余這個指標的存在就是為了讓我們不要被公司的表象所迷惑，這個表象就是市盈率。

大家應該知道對于同一家公司而言，不同時期市盈率肯定不一樣，牛市的時候很高，熊市的時候很低，行業(yè)在風口上的時候很高，等到別的行業(yè)突然間爆火了之后突然間又會被冷落，說白了市盈率這個東西有點像流量明星，片酬高不高完全取決于市場當時的審美，說白了就是不大靠譜，至少單看這個指標不大靠譜。

巴菲特不希望自己評估一家公司依據(jù)的是別人的審美，他真正在乎的還是企業(yè)的盈利能力，所以他直接跳過市盈率去看公司真正的賺錢能力，透視盈余這種估值方法非常適合長線價值投資者。

關于透視盈余的計算方法如下：

假設我們有一個當前市值100萬的投資組合，該組合由以下4個資產(chǎn)構成：

1、股票a，市盈率20倍（5%內(nèi)在收益率），占組合總資產(chǎn)比重

2、股票b，市盈率10倍（10%內(nèi)在收益率），占組合總資產(chǎn)比重

3、股票c，市盈率25倍（4%的內(nèi)在收益率），占組合總資產(chǎn)比重

4、國債a，收益率5%（相當于20倍市盈率），占組合總資產(chǎn)比重

那么，這個投資組合整體的透視盈余就是100萬x0.05x0.2+100萬x0.1x0.4+100萬x0.04x0.15+100萬x0.05x0.25=6.85萬（也就是投資組合加權平均市盈率的倒數(shù)）。

（注：本案例摘自知乎《用透視盈余來衡量投資收益》）

如果我們重視透視盈余，我們便不會對市場短期的漲跌所左右，我們看的永遠會是企業(yè)給我們每年賺回來的錢有多少，我們能從中分享到多少現(xiàn)金流。

用巴菲特的話說就是：“長期而言，如果我們的實質(zhì)價值想要以每年15%的幅度來成長的話，那么透視盈余每年也必須以這個幅度來成長。”

透視盈余高的公司多半都是現(xiàn)金奶牛，能給我們不斷產(chǎn)奶，非常有價值。

比如巴菲特2002年投資比亞迪，到現(xiàn)在翻了30多倍，中間有至少10年時間比亞迪的股價基本就在地上趴著沒怎么動，但是巴菲特也沒賣，不驕不躁，一直到2019年比亞迪隨著新能源行業(yè)景氣度提升而股價暴漲，巴菲特居然也沒怎么動。

難道股神就這么沉得住氣？股票十年不漲人家不賣，股票一年漲6倍還是不賣……

真相是：人家根本就不關注股價，人家要的就是比亞迪源源不斷的現(xiàn)金流。

所以記住了么，大家如果想長期持有一家公司，最好把透視盈余算一算，用每股收益乘以總股數(shù)，小學生都會算，最好把近三年的都算一下，看看增長率，這個增長率就是我們長期投資這家企業(yè)可能獲得的內(nèi)在收益率，這個收益率跟市場情緒沒有任何關系，完完全全是我們可以掌控的。

我們未來構建投資組合的時候，也要想方設法逐年提高我們組合各項資產(chǎn)的透視盈余。

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